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[原创] 口碑换钱的生意
发布日期:(2014-08-11)

来源:北培金融教育研究院

上周,银行信贷资产证券化又有了新的突破。全国首家农商行信贷资产证券化产品(CLO)——总额14.57亿的顺德农商行“14顺元”系列产品8月6日在银行间市场顺利发行,而且发行利率远低于市场预期。信贷资产证券化销售渠道的逐步畅通,有助于推动各家商业银行之间的专业分工与特色经营,也促使各家银行注重品牌建设,将其经营战略有过去的牌照换钱、以量取胜逐步转向口碑换钱、以质保量。

银监会于去年年底送上的《关于规范信贷资产证券化发起机构风险自留行为的公告》(通常称为“21号文”)这份年终大礼之后,由于发起人的风险加权资产占用大幅降低,进行信贷资产证券化后能换回的新增信贷空间增大,促使2014年第二、第三季度以来信贷资产证券化进程开始出现换挡提速现象,5月份发行总额约为269亿元,7月份进一步刷新月度记录,发行总额接近300亿元。发行人也从国开行、邮储银行、大型商业银行和股份制银行进一步扩展到了城商行(如北京银行、宁波银行、台州银行)、农商行(如此次的顺德农商行)甚至是汽车金融公司(目前已有五单)。

在私募债违约频现之际,此次以中小企业贷款为基础的“14顺元”系列能以低于预期的水平(优先A档利率比中金的预期低40个基点,优先B档利率比中金的预期低70个基点)、3.51倍(优先A档)和2.36倍(优先B档)的认购倍数顺利发行,是尤为引人注目的。

这样的反差可以让我们重新思考一下,信贷资产证券化卖的是什么?公开发行的债券和债务票据,是发行人在业务信息和财务信息公开的基础上向投资者出售发行人的债务。但是,信贷资产证券化的基础资产非常复杂,难以逐一进行详细描述,因此真正出售的是发行人的信用调查能力、贷款审核机制和整体信用风险管理水平。简言之,就是发行人在信用风险管理方面的口碑。

例如,此次“14顺元”系列产品的入池资产为来自74个借款人的209笔正常类贷款,平均贷款规模约为每笔733.83万元。贷款行业主要集中在零售业、批发业以及电器机械和器材制造业等18个行业(但不包括房地产等高风险行业及地方融资平台类企业),其中中小微企业贷款占39%,“三农”贷款占49%。所有入池贷款均为保证担保贷款,其中48.78%的贷款涉及不动产抵押(包括工业用地、住宅及商铺抵押)。投资者对这么多笔贷款及其担保抵押状况进行逐一审查是不可能完成的任务,而发行人如果初期的调查与审查流程不完备,单靠发行前夕进行突击审查也是难以想象的。如果发行人的审贷能力没有一定的口碑,在如今联保陷阱不绝于耳、重复抵押骗贷频现之际,这样的资产池(优先A档占到资产池总额的73%,优先B档占9%)能受到投资者的追捧,是不可思议的。

口碑越好,信贷资产证券化的成本就越低,留给发行人的利润也就越厚,这样就形成了口碑换钱的机制。在这样一个时代,银行之间在贷款业务方面的策略将从以量取胜转向以质保量,借助信贷资产证券化的渠道出售市场接受度高的优质贷款并锁定用口碑换来的利差收益,然后腾出空间进行下一轮贷款业务的开拓。

那口碑又从哪里来?正如前面所说的,信贷资产证券化中发行人的口碑来自发行人对每一项贷款的调查与审核能力。随着信贷资产证券化业务的示范效应逐步凸显,预计会有越来越多的银行会开始打造更强大的信贷调查审核链,在直接融资比重逐步提升的过程中趋利避害,建立各具特色的业务领地。

 

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